增长重要还是回报率重要

【管理资源中心】蒂姆 · 科勒、马克 · 戈德哈特均为麦肯锡公司金融和价值评估与管理的专家 , 他们撰写了大量有关公司价值 管理方面的文章。两位专家对企业价值创造的理解很简单 , 他们认为企业的价值创造来自由企业创造的现金流减去相当于投到其他行业的机会成本。而现金流可以分解成两个 核心的因素 , 一个是增长的速度 , 还有一个是投资回报率 , 通过这两个因素的分析 , 就可以了解企业价值创造情况怎么样、在今后价值创造的潜力有多大。
《商学院》: 对于企业 , 你认为是追求现金回报率重要 还是增长重要
? 应该如何平衡两者的关系 ?
蒂姆 · 科勒 :
是现金回报率重要还是增长重要并没有固定公式,它往往取决于某个具体公司或者某个特点行业的生产周期。以互联网为例 , 假如该公司是刚刚起步 , 为 了产生更大的价值 , 可能它现阶段的重点应该放在扩大规 模而不是集中关注投入现金回报率上面。因为如果一开始就过分执著于投入资金回报率而忽视规模的增长 , 可能后 期规模也难以一下子扩大 , 即使现金回报率令人满意 , 公司价值也很难最大化。但另一方面 , 刚刚起步的公司在扩大规模的同时 , 也应时刻把持一个信念 : 一旦公司增长到 达一定程度的时候 , 必须考虑资金回报率的问题。一个公司的现金回报率如果可以做好的话 , 也就是现金量可以在 公司内部良好运行 , 股东会给予这样的公司更大信心 , 愿 意把更多的资本投入进来。公司在不同阶段也会有不同的 战略目标。公司在初级阶段的主要任务是验证它所选择的 模式和操作方法是否可行。越早能够证实能力、越早能将操作与价值增长结合的话 , 话语权就来得 越快。到了成熟期以后 , 不再增长 , 为了体现价值 , 有的大公司就会选择分拆、换 管理层 , 甚至把欧洲、北美的厂关了挪到 中国来 , 这些各种各样的办法就是为了在 增长率已经难以突破的情况下创造价值。
《商学院》: 很多研究表明 , 企业间的 并购整合常常并不成功 ,也没有创造出更大价值 , 但是我们还是看到有那么多的并购案例发生 , 这是为什 ?
马克 · 戈德哈特 :
大多数的公司都有做大的愿望 , 他们都希望自己的企业规模越来越大,希望自己的企业通过做大来提高自己的声誉。在这种情况下,这些企业可能把声誉和规模扩大放在首位 , 而并没有把价值创造放在首位。有 许多研究证明 , 并购之后的成功率 是低于 50% 的 , 所以每家企业并购 的时候都承担着一定的风险 , 随着 市场和行业越来越成熟 , 有一些公 司可能会考虑是不是扩大产能、是 不是缩减产能 , 或者在行业中进行 一系列的整合 , 出于这些原因或者 说出于这些动机 , 他们有的时候并 没有考虑到要创造价值。有时候公 司本身的行为就是要冒风险的 , 它知道有风险也会去做 , 另外还有一些东西在行业整合的情 况下 , 做或者不做都对现在的价值有破坏 , 但是做一些事 情比不做可能会稍微好一点儿。
《商学院》: CEO 的任期只有短短数年 , 他们通常基于在任期内产生显见的效益 ; 而一个公司产生价值的战略规 划需要长期的部署 , 怎样解决其中的冲突 ?
马克·戈德哈特:这的确是一个很有挑战性的话题。有些国家 CEO 的任期超过七年,而有些只有两三年。在 CEO 的任期非常短的情况下 , 董事会需要发挥非常大的作 用。董事会需要了解该行业的特性 , 确保公司的战略规划可以使之产生长期的价值。比如 GE 就是一个长期内非常 成功的典例 , 这也是与数任 CEO 的配合分不开的。
《商学院》: 中国国资委新出台的政策对大型国有企业 领导人的考核要求也包括了对企业的价值评估这一项 , 你 对此有何评价 ?
蒂姆·科勒: 在 实 际 操 作 层 面 上 ,KPI 的 考 核 把 价 值 评估囊括进去并不易于操作。他们如果对公司评估有个独 立的视角，可能会更加有效 , 因为所有人并不一定非常清 楚这家公司的估值。公司的价值通常有两个指标 ,即增长 率和 ROIC, 如果这两项都能做得比较透明、比较好的话 , 价值评估就应该很高。cenerp

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