超级美元的衰败

　　假如美元丧失其超级货币的地位，美国作为世界主导超级大国的地位是否会随之动摇呢？可能不会，但是，假如美元从霸主位置跌落，美国人肯定会发现维持其全球霸权将会大为费钱。
　　直到目前，美国通过从外国廉价借钱并且把钱投资于高回报的外国资产、土地以及债券而攫取利润。假如把资本收益计算进去，那么，在最近几年中，美国人每年获得了大致3000亿美元到4000亿美元的利润，这一数目大体相当于美国整个军事预算。
　　法国前总统戴高乐曾经引人注目地抱怨美国的“嚣张特权”。美国似乎可以让世界充斥美元货币和债务，而不必为更高的通货膨胀或者利率而付出代价。戴高乐对此十分气恼。
　　价值8000亿美元的货币供给中至少有一半是在外国持有，主要是在世界上的地下经济。但是，中日两国中心银行持有巨额低息美元债务，而美国人则用风险资本、私人股本以及投资银行在世界上横冲直撞，赚取巨额收益。这才是真正的大钱所在。
　　美国风光了一阵，而且美国的金融霸主地位肯定消除了其作为超级大国的负担。但是，在美国次级房贷危机后已经正在下滑的美元，使得美国的嚣张特权现在似乎有点儿不稳了。
　　在过去五年中，美元已经贬值25%。假如美国经济衰退（目前的几率是一半对一半），美元还会贬值更多。外国投资者们已经开始重新分配他们的投资组合，将货币转换成欧元、英镑，甚至是新兴市场国家货币（例如巴西的雷亚尔和南非的兰特）。饱受争议的“国家财富基金”为中东、亚洲、俄国以及其他地方的各国政府投资。它们只是从低回报并且迅速贬值的美元债券中转移并寻求替代投资的表象之一。
　　不幸的是，美国的决策者们面临美元地位日益增长的风险不仅不扶持美国的主要出口，而是似乎更愿意竭力加以利用。美国政府本身通过大量的赤字已经受益。对于汇率问题，美联储似乎只是关心其对于经济增长和通货膨胀的影响，而当前，疲软的美元正在促进美国的出口。最后——但不是最为次要的一点是，美国的税收政策根本不鼓励私有部门的储蓄，非凡是给房地产以税收优惠。
　　我和加州大学伯克利分校的奥茨菲尔德教授一段时间以来一直警告说，假如不加以积极主动的政策调整，美元有可能会崩盘，并且伴随许多风险。不幸的是，这一局面似乎正在显现。
　　仅仅在今年，与美国的主要贸易伙伴相比，美元的购买力价值已经下降了10%，而且在2008年可能还会下降这么多。而假如全球的投资者们决定从美元脱身，美元下跌可能会更快。在中国总理、石油输出国组织各国领导人以及世界上最富有的超级模特都对美元表示担忧的时候，你就可以知道我们将会面临怎样坎坷不平的道路。
　　美国人的好消息是，世界交易和金融体系存在巨大的惰性。历经几十年和两次世界大战英镑才失去其超级货币地位。现在美元还没有任何明显的继任者。
　　确实，次级房贷危机让欧洲的金融体系看起来也和美国的一样弱不禁风。同样道理，尽管人民币可能在50年内称雄世界，但是中国百病丛生的金融体系不会让它马上就加冕。即使某些石油输出国组织领导人（像委内瑞拉的查韦斯）公开地呼吁打击美元，绝大部分世界贸易还是以美元计价。各国中心银行所持有的外汇储备的一半以上依然是美元。
　　但是还有很多危险信号。除非美国立即行动起来，否则，其超级货币霸主的地位就会大为减损。美国的纳税人一贯以痛恨加税著称，他们可能会开始考虑美国超级大国地位的实际的经济代价。
　　（作者为哈佛大学经济学和公共政策教授，曾担任国际货币基金组织的首席经济学家）

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