利空将尽 银行股继续抗跌

1月16日下午6点左右,央行公布,从1月25日起,上调存款类金融机构人民币存款预备金率0.5个百分点。1月17日,银行股并未全线下跌(见附表)。

同日,沪综指下跌138.98点,跌幅2.63%,深成指下跌441.61点,跌幅2.41%。市场人士认为,股市连续大幅下挫跟上调存款预备金率没有因果关系,主要是由于周边股市持续下跌的拖累,而因前期已对上调存款预备金率有充分预期,银行板块下跌幅度仅0.68%,远低于大盘。

长期坚定看好

"上调存款预备金率并不出人意料,在预期之内。"1月17日,国都证券银行业研究员李少君告诉本报记者。

他的判定依据在于:上调存款预备金率贯穿去年始终,达到10次之多,而去年12月初的中心经济工作会议明确,2008年将实施从紧的货币政策。因而,本次上调预备金率"只是对上述会议决定的再次回应"。

他和广发证券银行保险业首席分析员余晓宜对银行股长期看好。

分析人士认为,目前,中国银行业还处于"靠天吃饭"的局面——除交通银行(601328.SH)外,利息收入对净利润的贡献都在80%以上。

但是,利息收入有两个决定性因素:一是信贷资产增长规模,二是净息率。

关于信贷资产规模,李少君认为,增速会放缓,而净息率会在去年基础上稳中有升,但变化不会太大。参照目前国内30"35倍的银行股市盈率,整个银行业2008年的价值增幅将达30%"40%。

余晓宜的乐观来自于国内大型商业银行的存贷比大多未达上限,上调存款预备金对其贷款的影响不会太大。

广发证券研究报告指出,银行业在2008年紧缩大背景下,经营将呈现贷款规模增长既定、息差难扩的局面,但是,多元化业务收入增长将弥补利差压力,使银行营收增长保持在30%左右。

而新税收制度2008年正式实施,将冲抵上调存款预备金利率的些许负面影响。新税收制度中不仅降低了银行业的所得税率,还拓展了税基,扩大了税前扣除的基数,这对银行业的盈利水平都是利好。

上述研究报告指出,2008年银行业净利润增长率有望达到40%"50%的水平,估值上,仍有上升空间。

短期下跌可能

事实上,去年12月5日中心经济工作会召开后,银行股仍然未改"涨时领涨,跌时抗跌"的蓝畴股风范。

截至1月16日,银行板块涨幅为2.04%,领先于大盘。即使面对预备金率上调的消息面,1月17日,银行板块的跌幅也远小于大盘。

不过,暗礁仍然时隐时现。

余晓宜预计,央行今年一二季度可能陆续出台紧缩性货币政策,这将对投资者心理造成一些冲击,从而使银行股存在短期下跌可能。

高盛等投行亦认为,1月16日上调预备金率仅是紧缩性政策的前奏。

据报道,高盛认为,中国央行将继续保持紧缩政策,预计央行将采取的紧缩措施包括严控贷款增长、有限汇率升值及预备金率的频繁上调,但不再上调基准利率。

与此同时,雷曼兄弟看淡部分城商行2008年的表现。

据相关媒体报道,雷曼兄弟亚洲经济学家孙明春认为,央行过去两年多番上调存款预备金率,已令部分城市商业银行出现流动性紧张情况,若再调升预备金率,可能对城市商业银行造成更大冲击,但拥有全国经营牌照的大型银行则影响有限。

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